談“險”變色如何破？業(yè)內(nèi)：險資要做價值投資者
- 發(fā)布時間 2016.12.08
- 來源 藍(lán)鯨新聞
監(jiān)管言論持續(xù)發(fā)酵，昨日晚間，消息傳出，保監(jiān)會將派檢查組進(jìn)駐前海人壽、恒大人壽。一時間，市場談“險”變色，處于“黃金發(fā)展期”的保險業(yè)被“標(biāo)簽化”。
市場嘩然，保險業(yè)內(nèi)卻格外冷靜。“理性看待保險資金，切忌一棒子打死”，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，險資之所以被推向風(fēng)口浪尖，僅因個別激進(jìn)險企，“總體來看，保險資金運用仍以‘長線’‘穩(wěn)健’的價值投資為主”，險資舉牌無可厚非。而如何走出談“險”變色困局，業(yè)內(nèi)支招，“險資要做價值投資者”。
險資入市雙面看：直擊“散戶市”痛點
先從國內(nèi)的融資環(huán)境來看，一直以來，我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)一直以間接融資為主、直接融資為輔。近年來隨著利率市場化推進(jìn)，直接融資快速發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，社會融資總量中，直接融資所占比重由2006年末10%左右上升到目前的1/3左右，其中股票市場融資由06年末約3.6%上升到目前約7.5%的水平，直接融資比重大幅提升。
盡管股票市場融資在社會融資中所占的比重大幅提升，但結(jié)構(gòu)上仍然是一個散戶為主的市場。據(jù)統(tǒng)計，截至2016年2月份，我國股票市場中，個人投資者賬戶數(shù)量占比99.71%，機(jī)構(gòu)投資者賬戶占比僅為0.29%。
近年，隨著利率市場化推進(jìn)，保險產(chǎn)品作為居民風(fēng)險管理和投資理財?shù)妮d體越發(fā)重要，保險資金規(guī)模的擴(kuò)大以及保監(jiān)會對保險資金投資范圍的放寬，使得保險資金作為股票市場上的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者重要性不斷增強(qiáng)。根據(jù)保監(jiān)會公布的最新保險業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)，截止2016年10月末，保險資金投資于權(quán)益類資產(chǎn)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1.86萬億元，占同期A股流通市值的比重達(dá)到5%左右。
“其實，保險資金對于‘散戶市’向機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變發(fā)揮了重要作用”， 平安人壽董事長兼CEO丁當(dāng)對藍(lán)鯨保險表示，在其看來，散戶主導(dǎo)的股票市場相對情緒化，易導(dǎo)致對公司基本面的判斷不夠準(zhǔn)確，這不僅加大了市場波動，也使上市公司的股價與業(yè)績基本面出現(xiàn)一定程度的背離，這對投資者保護(hù)和股市資源配置作用的發(fā)揮都產(chǎn)生了不利的影響。
丁當(dāng)表示，由于傳統(tǒng)壽險資金久期長，對資產(chǎn)安全性要求高，往往堅持價值指引下的逆周期投資，是股票市場波動的平滑者和公司價值的發(fā)現(xiàn)者。未來隨著保險資金規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，保險資金將對“散戶市”向機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變發(fā)揮更大的作用。
保險業(yè)聲音：資本市場穩(wěn)健要靠保險市場做后盾
“險資舉牌符合資本市場發(fā)展的內(nèi)在需求”， 北京工商大學(xué)保險研究中心主任王緒瑾對藍(lán)鯨保險表示，一個穩(wěn)健的資本市場必有一個發(fā)達(dá)的保險市場做后盾，在其看來，保險資金是資本市場主要資金來源之一，同時，險資是機(jī)構(gòu)投資者，更有利于長期投資、價值投資。舉牌這一年，資本市場比較穩(wěn)健。險資對資本市場起到正面作用。“因此，我認(rèn)為，險資對中國資本市場穩(wěn)定發(fā)展功不可沒”。
對此，平安人壽董事長兼CEO丁當(dāng)也對藍(lán)鯨保險表示，保險資金是保險人對全體被保險人的負(fù)債，因此險資運用的重要目的就是在風(fēng)險可控的前提下實現(xiàn)盈利，以滿足未來損失賠償和保險給付，發(fā)揮保險作為社會穩(wěn)定器的功能，這就要求保險資金的運用要在承擔(dān)一定風(fēng)險水平的前提下力求收益最大化。
而對于舉牌后，險企對上市公司的影響，有業(yè)內(nèi)學(xué)者對藍(lán)鯨保險表示，若險企對上市公司經(jīng)營干預(yù)不多，只是做財務(wù)投資，那么險資的進(jìn)入對資本市場以及上市公司本身而言都是有利的。
該學(xué)者認(rèn)為，從險資的資金性質(zhì)來看，一方面資金期限長，一方面規(guī)模比較大。而對于波動較大的A股市場而言，險資這樣穩(wěn)定且規(guī)模較大的資金進(jìn)來是有利于維持資本市場穩(wěn)健性的。這種穩(wěn)健性也會從而有利于企業(yè)上市融資，支持實業(yè)發(fā)展，支持技術(shù)創(chuàng)新等等。
理性看待保險資金忌一刀切：多數(shù)險資和激進(jìn)不沾邊
藍(lán)鯨保險查看數(shù)據(jù)顯示，險資進(jìn)入二級市場，除個別短炒現(xiàn)象外，價值投資仍是保險資金運用的主流。3季度末保險資金股票投資數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果顯示，保險資金持有的股票投資中，市盈率高于20倍的股票投資額僅占險資全部股票持倉額的28%
上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院金融保險所所長粟芳對藍(lán)鯨財經(jīng)表示，瘋狂舉牌上市公司的現(xiàn)象其實主要集中在成立時間不長的小型險企。這類險企會更希望能夠通過舉牌控股來放大自身規(guī)模。而諸如中國平安（601318 公告, 行情, 點評, 財報, 圈子）、中國人壽等大型險企其實還是比較穩(wěn)健的。
而對于險資是財務(wù)投資還是戰(zhàn)略投資，粟芳認(rèn)為，險資收購后的策略至關(guān)重要，所謂“敵意收購”是指收購后可能會把這個公司拆掉賣掉。“但是這樣做的話，其實對保險公司并沒有什么好處，因為險資舉牌優(yōu)質(zhì)企業(yè)的目的，還是希望能從優(yōu)質(zhì)企業(yè)身上獲得更高的回報，絕大多數(shù)險資投資股票的行為還是以財務(wù)目的更多一些”。
對此，平安人壽董事長丁當(dāng)也表示，保險資金的運用必須秉承價值投資理念，追求風(fēng)險和收益的平衡。股票是保險資金運用的重要投資品種，保險資金參與股票投資同樣應(yīng)體現(xiàn)保險資金的基本特點，應(yīng)以長期投資獲取穩(wěn)定的分紅收益和資本增值為目的。
險資舉牌國際慣例面面觀：價值投資成標(biāo)桿
對于險資舉牌上市公司的行為，粟芳對藍(lán)鯨保險指出，這其實是被保監(jiān)會是允許的，險資在投資股票的時候選擇回報率高的企業(yè)去進(jìn)行投資也無可厚非。
對此，王緒瑾表示同意，險資舉牌符合保險發(fā)展的自身規(guī)律，保險資金投資，是要最大限度保護(hù)被保險人利益。保險承報虧損、壽險長期負(fù)債的情況下，險資靠投資盈利保值增值，是保險業(yè)最基本的規(guī)律。
事實上，險資舉牌現(xiàn)象在發(fā)展較為成熟的海外資本市場并不罕見。以美國為例，最近15年間美國壽險資金對股權(quán)的投資比例一直保持在30%以上，遠(yuǎn)高于目前我國保險資金運用中股票和證券投資占比的14.42%。股神巴菲特旗下的保險公司也曾多次舉牌上市公司，其所推崇的價值投資也在其舉牌行為中有所體現(xiàn)。
公開資料顯示，備受關(guān)注的伯克希爾哈撒韋公司其實就是一個保險集團(tuán)提供資金支持，不斷購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得增值的公司。據(jù)了解，伯克希爾的資產(chǎn)配置以股票為主，2014年末其總投資資產(chǎn)中股票占比50%，而固定收益?zhèn)急炔蛔?3%。
此外，伯克希爾的股票持倉非常集中且持有期限長，2014年末其四大重倉股(富國銀行、可口可樂、美國運通、IBM)占全部股票投資的59%，其中巴菲特對可口可樂、富國銀行和美國運通的持股期限均已經(jīng)超過了20年，“長線”“價值投資”理念躍然紙上。
對于險資舉牌的國際情況，外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍表示，由于上市公司每年都要作詳細(xì)的信息披露，證券交易管理較嚴(yán)格，公司治理也比較完善，很多國外保險公司都傾向于選擇上市公司進(jìn)行投資，而上市公司也對保險公司的資金持歡迎態(tài)度。“很多行業(yè)都有保險企業(yè)資金介入，除了高科技公司被保險公司看好外，傳統(tǒng)企業(yè)如可口可樂、通用和IBM公司都有保險公司參與其中。”
