新一輪并購浪潮來襲 醫院成險資最愿意介入的熱鬧領域
- 發布時間 2017.09.01
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中央經濟工作會議以來，監管部門對私募基金以及各類金融運作主體的監管都進入了白熱化。而自2014年證監會推動上市公司開展并購重組開始，就掀起了我國新一輪的并購大浪潮，而醫院正成為這一輪浪潮的熱門領域，保險公司在這其中的位置舉足輕重。
第二次并購基金浪潮
8月31日，在由北京保險研究院主辦的“風險變異——保險生態的科技重構邏輯”的會議上，東方國新創業投資管理公司董事長楊大林說道:“并購基金市場很復雜，真偽都有，真實的并購基金主要參與者為券商直投、PE和產業資本。PE有做得好的，也有做得差的，好壞變化非?？?。東北就有一些資本系，之前舉牌了多家上市公司，賺了很多錢，但是過了那個周期之后，幾乎都陷入困境。而產業資本，以復星為代表，現在看來還是比較健康的。”
在楊大林看來，中國歷史上有很多并購浪潮，但中國真正的并購浪潮只有兩次：第一次是股權分置改革（2004-2005年），這次是由資本市場推動的浪潮；第二次就是2014年開始的并購浪潮。
他表示：“第一次并購浪潮對社會的影響不是特別大，但是這次并購浪潮一直到今天，對我們每個人都有切身之利。為什么2014年的并購浪潮影響如此之巨呢？并購是股權投資動作，而我們的資本市場把并購變成了三個協議，即業績承諾、大股東保底和第三方保底，滿足這三條，錢就被放出去了，尤其以銀行為代表的資金供給方，這種錯誤的邏輯，再加上證監會監管部門鼓勵上市浪潮，也是一次巨大的杠桿牛市。”
他強調，并購基金的主要運作步驟，最重要的是找到一個合適的基金管理人（GP）。并購是資本市場及金融界金字塔上的明珠業務，對人才的要求非常高。并購基金的盈利來源，由基金分紅、管理費、上市公司回購股權的溢價以及財務顧問費等幾方面組成。并購基金管理人最大的功能是價值發現和價值創造。
楊大林說道：“貨幣市場有三個特色：一是以銀行為代表的，持續增強的組織信用；二是有豐富的金融工具，以及各種理財計劃、資產計劃；三是多樣化的融資手段。而資本市場的特點是溢價機制。也就是說PE20倍就是拿未來20年的利潤融資，為今天所用。還有最重要的一個功能是資源整合平臺。靈活的退出機制對于企業來說更是至關重要。企業在資本市場上市之后將股權變現退出。這樣的話，圍繞著上市公司資信，資本市場和貨幣市場互動，這個企業就會像魔方一樣成長，代表企業就是李嘉誠的長江實業?！?/span>
近年來，中國企業在海外并購的案例也越來越多。楊大林認為，中國的產業發展在未來發展之路上，不論是按照科學發展還是工業4.0發展，都只能通過并購發達國家最先進的技術和品牌，為中國所用，結合中國13億人口的巨大市場，繼續放大它的價值，彌補我們在研發方面的不足，提升整個產業的先進程度，最后在中國的A股上市公司并購退出，做大中國A股上市公司的市值，形成一個閉環操作。這是我們做國際并購的思維邏輯和邏輯框架。
他說道：“事實上，歐美100多年發展的歷史證明，只有兩種基金發展的最大，一種是對沖基金，是以技術和數字為代表的二級市場的投資基金；另一種是并購基金，是靠人的。因為這兩類基金投資的回報率相對較高，風險相對較低，所以這兩個基金會很大量。中國現在還沒有出現特別大的并購基金，原因有很多，但是其中更重要的原因就是資本供給方，以銀行、保險為代表的，對并購基金認識不足，這是很重要的一個特點?！?/span>
醫院是目前投資并購熱門領域
社會資本進入醫療服務業的動機，有產業協同、增厚利潤、抗周期資產配置這些功能，現在資產方找不到太好的產業，選擇進入醫院也有企業轉型的需要。所以醫院現在成為投資并購界的熱門領域。
楊大林說道：“投資一家新的醫院，盈利周期非常長，前面要有長達5年以上的時間培育市場，如果你做投資的話，只能是并購現有醫院，提升它的管理和服務。我們對醫院的定義，醫院是醫生、患者交互的一個重要平臺，同時也是醫療服務最重要的載體，是最新的醫療技術應用的一個場景，更是保險公司最愿意介入的一個場景，多項保險服務能給保險公司提供客戶，在這里實現多項保費收入?！?/span>
所以險資進入醫院卻有著得天獨厚的優勢，保險機構是醫療機構的上游，需要優質醫療資源為其投保的客戶提供優質醫療服務，未來醫院是重要的獲客端口和拓展保險產品的重要窗口。尤其是泰康保險投資的醫院，更是證明了它有天然的業務協同性和資本增值的屬性。
保險投資醫院的好處包括：一是客戶獲得協同效應，通過投資并購醫院，保險公司為客戶提供更全面、更深層次的服務，增強客戶的黏性，能提供更好的服務。如此一來，雙方的客戶互換，就能對雙方的業績有更好的提升。二是控費利益基礎一致性，取向一致，容易控制成本。三是縱向醫療產業鏈的整合，80%的疾病可以在社區解決，大醫院費用高，議價能力強，不利于保險控費，因此保險機構需要將患者特別是慢性病患者引導到社區基層就診，進而打造醫院+連鎖診所+慢病管理專科醫療機構的模式。四是橫向醫療產業鏈協同，可以發展養老、健康賬戶等產業。
而對于投資醫院的四種方式優缺點，楊大林也進行了一個總結，他說道：“投資并購醫院的優點是，能快速擴大醫療規模，品牌優勢明顯，醫療機構現成，無需重新打造醫療品牌，但是也有一個問題，醫療機構把估值做高，并購基金需求比較大，這樣保險和醫院融合相對有些困難，不同醫院之間價值觀有沖突?，F在還有新醫改，參與改制這種方式，劣勢是改制耗時長，不確定性高，醫院員工安置難度大，文化沖突明顯，整合難度大。而自行設立醫院就很麻煩，自行設立是自有資產，擁有高度控制權，可打造自有品牌，避免并購可能產生的各種風險和成本，但是投資巨大，盈利周期太長，前期有虧損，財務壓力巨大。參與改制的優點是，公立醫院居民信任度較高，品牌優勢明顯，容易獲得保險客戶認可，為醫院發展注入資金，容易獲得地方政府支持，這是目前并購醫院的一種方式。托管的優點是輕資產，投入少，盈利快，醫療集團規模擴張容易，利于吸引保險客戶?！?/span>
