前三季上市利潤(rùn)三降一升 傳統(tǒng)壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型繼續(xù)深化
- 發(fā)布時(shí)間 2016.11.07
- 來(lái)源 投資者報(bào)
壽險(xiǎn)業(yè)的拐點(diǎn)前三季凈利潤(rùn)下滑兩成 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型三家公司獲國(guó)家隊(duì)增持
受投資收益以及傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新的影響，上市保險(xiǎn)的利潤(rùn)繼續(xù)下滑，但是由于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，證金公司看好未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)空間，今年以來(lái)還小幅增持了三家壽險(xiǎn)
在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，受保監(jiān)會(huì)中短期存續(xù)產(chǎn)品新規(guī)、產(chǎn)品費(fèi)率市場(chǎng)化改革等諸多因素的多重影響，國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)行業(yè)顯然走到了一個(gè)拐點(diǎn)，到了需要下決心改變過(guò)去的發(fā)展方式的時(shí)候了。
日前，保監(jiān)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，前三季度保險(xiǎn)行業(yè)共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)32.18%，前三季度保費(fèi)規(guī)模超2015年全年水平。即使保費(fèi)大幅增加，但是保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)效應(yīng)仍然處于下降通道中，前三季度利潤(rùn)總額同比下降35.68%。
值得一提的是，盡管凈利潤(rùn)增速整體并不理想，但上市險(xiǎn)企三季報(bào)中卻透露出一個(gè)重要信號(hào)，即同期保險(xiǎn)四巨頭中有三家都獲得了證金公司的微幅增持，這在一定程度上肯定了險(xiǎn)企的“含金量”。
上市利潤(rùn)增速“三降一升”
與整體行業(yè)類似，今年上市保險(xiǎn)公司前三季度的成績(jī)單并不好看，但也符合市場(chǎng)預(yù)期。
今年前三個(gè)季度，中國(guó)人壽、中國(guó)平安(601318,股吧)、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保四大保險(xiǎn)合計(jì)凈利潤(rùn)836.5億元，同比下降20.93%。
具體來(lái)看，只有中國(guó)平安逆勢(shì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)565.08億元，同比增長(zhǎng)17.1%；中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)135.28億元、47.86億元、88.29億元，同比分別下降60%、44.6%、41.3%。
營(yíng)業(yè)收入方面，四家保險(xiǎn)公司的平均增速為5.3%，排名居前的是中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽，增速分別為15.4%、10.3%以及7.7%。只有新華保險(xiǎn)的營(yíng)收出現(xiàn)了下滑，為－12%。
在營(yíng)業(yè)收入的構(gòu)成中，除去中國(guó)平安由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化外，其他三家保險(xiǎn)公司已賺保費(fèi)與投資收益兩項(xiàng)合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)99%以上。由此可以看出，今年前三季度，由于投資收益的下滑，已賺保費(fèi)對(duì)于保險(xiǎn)公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)的比重正在提升。
數(shù)據(jù)顯示，除新華保險(xiǎn)外，其他三家公司今年前三季度保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入保持高增速。其中，中國(guó)人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入約3763億元，同比增長(zhǎng)21.19%；中國(guó)平安緊隨其后，前三季度整體保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入3593億元，同比增長(zhǎng)21%；中國(guó)太保前三季度保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1891億元，同比增長(zhǎng)17.9%；新華人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為934億元，相比去年同期的946億元略有下降。整體來(lái)看，四大上市險(xiǎn)企前三季度保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入合計(jì)為10182億元，同比增長(zhǎng)18.1%，已經(jīng)接近去年全年的保費(fèi)收入。
兩大因素導(dǎo)致利潤(rùn)大幅度下滑
保險(xiǎn)行業(yè)的商業(yè)模式，其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是在為別人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，用別人的錢去賺錢。換言之，保險(xiǎn)行業(yè)的利潤(rùn)主要來(lái)自投資，而不是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本身。
國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)的投資，近年范圍不斷擴(kuò)大，包括定期存貸款、債券投資、股權(quán)投資、證券投資基金及另類投資等。權(quán)益類投資是其中重要的一項(xiàng)。因此在市場(chǎng)行情好的時(shí)間里，保險(xiǎn)公司大賺特賺，在行情差的時(shí)候，利潤(rùn)則大幅度下降。
今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)面臨“資產(chǎn)荒”，加之股市持續(xù)震蕩，保險(xiǎn)公司的投資收益率不斷下行。前三季度，中國(guó)平安保險(xiǎn)資金總投資收益率為4.9%，低于去年同期的7.8%。中國(guó)人壽總投資收益率為4.43%，去年同期為6.88%。由于權(quán)益類投資價(jià)差收入減少，中國(guó)人壽總投資收益為849.45億元，同比下降30.3%。
對(duì)于凈利潤(rùn)下滑，中國(guó)人壽也表示主要受投資收益下降及傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新的影響，這兩個(gè)原因也是影響保險(xiǎn)行業(yè)的共性因素。
至于中國(guó)人壽提到的傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新也是上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)大幅下滑的一個(gè)原因。根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，在基準(zhǔn)利率下行過(guò)程中，壽險(xiǎn)公司須對(duì)傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)進(jìn)行調(diào)減。這一指標(biāo)下調(diào)后會(huì)帶動(dòng)準(zhǔn)備金成本項(xiàng)上升，從而“吃掉”保險(xiǎn)公司不少利潤(rùn)。
海通證券(600837,股吧)在研報(bào)中指出，今年債券、存款、非標(biāo)收益率均顯著下降，權(quán)益投資收益率目前來(lái)看并不樂觀，另類投資配置難度加大，利差收窄屬大概率事件，準(zhǔn)備金折現(xiàn)率的下調(diào)對(duì)于各公司利潤(rùn)均產(chǎn)生負(fù)面影響。
不過(guò)也有來(lái)自《2016-2021年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)行業(yè)市場(chǎng)需求與投資咨詢報(bào)告》顯示：險(xiǎn)企收益下降很大一部分是受權(quán)益類投資的影響，不過(guò)這也跟去年的大牛市有關(guān)，導(dǎo)致去年整體收益增幅太大，反觀今年，反而覺得是下降了，其實(shí)整體收益還是在正常范圍內(nèi)，也是可以理解的。
在四家公司中，只有中國(guó)太保披露了2016年三季度末的投資資產(chǎn)配置情況，三季度末較中期資產(chǎn)配置差異并不大，主要增加了債券、債券投資計(jì)劃、權(quán)益類基金、債券基金、優(yōu)先股等配置。
傳統(tǒng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型繼續(xù)深化
保監(jiān)會(huì)副主席黃洪日前在出席相關(guān)會(huì)議時(shí)說(shuō)，與四季變化一樣，人身保險(xiǎn)也有生、長(zhǎng)、收、藏等運(yùn)行周期，而影響這一運(yùn)行周期的因素中，利率的影響是至關(guān)重要的，特別是低利率的影響更大。
目前，人身保險(xiǎn)業(yè)正面臨五方面沖擊：一是對(duì)過(guò)于依賴?yán)畹亩▋r(jià)機(jī)制產(chǎn)生沖擊；二是對(duì)資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債的商業(yè)模式產(chǎn)生沖擊；三是對(duì)放大資本杠桿的擴(kuò)張路徑產(chǎn)生沖擊；四是對(duì)激進(jìn)投資的應(yīng)用方式產(chǎn)生沖擊；五是對(duì)傳統(tǒng)思維定式的風(fēng)險(xiǎn)管理體系產(chǎn)生沖擊。
這也是目前壽險(xiǎn)行業(yè)盡管保費(fèi)在快速增長(zhǎng)，但整體的經(jīng)營(yíng)效應(yīng)卻在下降的重要影響因素。
面對(duì)市場(chǎng)沖擊，各家壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司必須進(jìn)行轉(zhuǎn)型。而相較資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債的壽險(xiǎn)，傳統(tǒng)大型壽險(xiǎn)公司提早進(jìn)行了布局。
在四家上市保險(xiǎn)企業(yè)中，新華保險(xiǎn)是最早提出轉(zhuǎn)型發(fā)展的公司，今年新任董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官萬(wàn)峰履新，再次表態(tài)要更加深化公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展，聚焦期交業(yè)務(wù)，收縮躉交業(yè)務(wù)，著力優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。按照此前新華保險(xiǎn)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官萬(wàn)峰所透露的，2017年將全部甩掉躉交業(yè)務(wù)。
此前，新華保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，令保費(fèi)增速下滑，受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，但現(xiàn)在看來(lái)，公司可以說(shuō)是未雨綢繆。
如今新華保險(xiǎn)調(diào)整初見成效，公司前三季度首年期交保費(fèi)收入190.5億元，同比增長(zhǎng)44%；躉交保費(fèi)收入221.8億元，同比減少33%。從分渠道結(jié)構(gòu)來(lái)看， 保險(xiǎn)營(yíng)銷員、服務(wù)經(jīng)營(yíng)、銀保渠道分別占比30.58%、9.68%、59.74%，與上年同期相比，銀保渠道占比下降11.82%。
三家獲“國(guó)家隊(duì)”增持
值得注意的是，盡管上市保險(xiǎn)凈利潤(rùn)整體增速并不理想，但“國(guó)家隊(duì)”卻進(jìn)行了小幅度的增持，在一定程度上體現(xiàn)了對(duì)于保險(xiǎn)公司發(fā)展的肯定。
截至三季度末，證金公司持有中國(guó)人壽的股份比例由今年上半年末的2.03%增至三季度末的2.09%，持股數(shù)量為5.92億股;持有中國(guó)平安的股份比例由4.02%增至4.05%，持股數(shù)量為7.4億股;持有新華保險(xiǎn)的股份比例由2.79%增至2.86%，持股數(shù)量為0.9億股。
記者翻看股東變動(dòng)記錄，從今年年初開始，證金公司就開始逐步增持險(xiǎn)企。四大上市險(xiǎn)企半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，上半年證金公司就曾增持四大險(xiǎn)企。其中，增持中國(guó)平安3.85億股，持股比例達(dá)到4.02%;增持中國(guó)人壽5257.2萬(wàn)股，持股比例達(dá)到2.03%;增持中國(guó)太保6575.78萬(wàn)股，持股比例為3.08%;增持新華保險(xiǎn)292.8萬(wàn)股，持股比例為2.79%。
有業(yè)內(nèi)人士分析，除客觀上資本、利率環(huán)境所帶來(lái)的沖擊之外，近年來(lái)，上市險(xiǎn)企的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)資質(zhì)一直在持續(xù)改善，保費(fèi)“含金量”一路看高。尤其是在今年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型中，上市險(xiǎn)企呈現(xiàn)出“產(chǎn)品期限拉長(zhǎng)、產(chǎn)品優(yōu)化、個(gè)險(xiǎn)渠道加強(qiáng)”的向好趨勢(shì)，新業(yè)務(wù)價(jià)值率的大幅提升，無(wú)疑為將來(lái)利潤(rùn)釋放預(yù)留了一定的空間。
