內外環境雙改善 保險業迎健康高景氣周期
- 發布時間 2017.07.25
- 來源
4月24日以來，上證指數、滬深300指數、中小板指數分別上漲2.44%、7.98%、4.06%，而創業板指數下跌8.3%，同期保險板塊卻大漲29.4%，遠超市場表現。部分投資者將保險股的雄起，歸因于近期政策紅利的集中釋放。
來自記者的一線行業跟蹤調研顯示，自本月初個人稅延養老險試點時間表明確后，各大券商紛紛就保險股價值召開投資者電話會議，提出前往上市保險公司調研的機構投資者亦絡繹不絕。
但不容忽視的是，其實除個人稅延養老險等外部政策催化劑之外，保險行業內部環境無形中也在發生改變，這種改變在很大程度上有利于保險公司利潤及競爭力的持續提升。在“政策支持+從嚴監管”的背景下，保費規模及利潤結構雙雙改善，保險業正邁入健康良性的高景氣周期。
保費規模迎來“新藍海”
今年以來，控風險、強監管是保險業的監管主基調。尤其是易于拉升保費規模的中短存續期人身險產品突遭規范后，整個人身險行業一度也曾彌漫著“保費規模將因此大幅下滑”的悲觀預期。
然而，記者在近期采訪多位大型壽險公司高管時卻發現，讓這些業內資深大佬也大跌眼鏡的是，原來不被看好的中長期人身險產品的銷售卻異常旺盛，A股上市的四大保險公司上半年保費收入更是繼續高歌猛進。
“從規模空間來看，我國保險行業應仍屬藍海。”安信證券研究中心副總經理、金融行業首席分析師趙湘懷認為，我國保險密度和保險深度均為全球平均水平的一半左右，而根據“新國十條”，到2020年我國保險深度、保險密度要分別達到5%、人均3500元。據此測算，如果要達到這個目標，2017年至2020年間，壽險行業保費年均增速將在15%左右。
尤其是在老齡化加速過程中，理論上國內保險需求將長期保持旺盛。另一方面，為盡快推動商業保險分擔社會、政府和企業的養老及醫療壓力，政府部門不斷釋放實質性政策紅利，借助稅優杠桿，預計保險業將持續迎來百億乃至千億級保費增量的歷史性機遇。
從目前政策的支持導向和保險公司業務結構的轉型重點來看，未來保費規模的“新藍海”，將主要來自養老險和健康險。未來隨著我國中產家庭數量呈現幾何式爆發，以養老、健康醫療為主的保障型保險需求將迎來長期可持續趨勢，保險消費將逐漸被中產家庭視為最重要的金融消費和居民消費。
利潤從“虛胖”到健康
支撐“保險業邁入健康高景氣周期”論點的另一個重要邏輯是，保險行業的利潤增長方式正由外延式向內生性轉化。換言之，就是從“虛胖”走向健康。
過去幾年，國內保險業的保費高增長，主要是靠中短存續期險種等理財型保險產品拉動的。這些產品背后隱藏著“三高”風險——高退保率、高準備金、高資本占用——難掩保險業“表面繁榮、實則虛胖”的真相。這些“三高”產品暴露出保費收入不穩定、資金運用壓力大、業務成本高、產品利潤稀薄、新業務價值低等短板，不僅“吞噬”掉保險公司大量資本金，更令整個保險業行駛在融資的高速公路上。
如今，長期穩健的風險管理和保障將是未來保險業發展的主旋律。在目前中產人群消費需求向健康、養老、醫療等領域升級的大背景下，長期保障型保險業務必定會呈現持續高增長態勢。
更關鍵的是，長期保障型保險業務具有運作期限長、運作成本低、運作利潤更高等優勢，將顯著改善保險公司的利潤結構，使之產生大量的利潤新增長點——死差益。這說明承保利潤對保險公司價值的貢獻正不斷加強，而非過去以來一味地依賴投資收益(利差益)，這有助于保險公司的利潤結構更健康、利潤增長更穩定。
“隨著2016年以來投資收益率回落、保險產品回歸保障、消費屬性加強，投資收益貢獻程度正持續下滑，而承保利潤正在成為保險公司更重要的價值驅動力。”業內人士認為，在未來數年內，死差益將取代利差益，成為推動壽險公司價值增長的主要推動力。
在此趨勢性機會面前和嚴監管環境下，市場份額、市場競爭力、治理規范等方面更突出的上市保險公司受益可能更明顯。
