內(nèi)憂外患下資金去哪？ 2017險資投資有點小困難
- 發(fā)布時間 2017.04.17
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對于保險資金來說，2016年的同比下挫近2個百分點投資收益率或許難盡人意，展望2017年，資產(chǎn)荒低利率環(huán)境延續(xù)，全球政治經(jīng)濟(jì)不確定性顯著上升，險資投資環(huán)境難言樂觀。險資在2017年的投資運(yùn)營成為備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的難題。
如是背景下，中國保險行業(yè)協(xié)會近期完成了《險資運(yùn)用新時代：國際模式與中國實踐》的編著，通過對全球七大主要成熟保險市場的保險資金運(yùn)用情況研究，借助其已經(jīng)走過的道路和獲得的經(jīng)驗，從我國實際國情出發(fā)，從而為我國保險資金運(yùn)用的健康發(fā)展獻(xiàn)計獻(xiàn)策。
書中指出，借鑒國外經(jīng)驗，中國保險業(yè)一方面需要將自己的思維從“買方”逐步切換為“賣方”，將自己定位為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，注重培養(yǎng)自身專業(yè)的產(chǎn)品化能力和投資能力；另一方面還可充分借鑒歐美保險機(jī)構(gòu)對于資產(chǎn)配置的調(diào)整：增加低流動性資產(chǎn)的配置比例，以獲取流動性溢價，同時投資略微向高風(fēng)險端移動，以獲取更高的風(fēng)險收益。
既有內(nèi)憂又有外患，2017險資投資有點“小困難”
從“做做存款，買買債券”到多元化配置，近年來，保險資金運(yùn)用市場化“小荷才樓尖尖角”，險資投資進(jìn)入新時代。然而，風(fēng)險總體可控的總體情況下，卻仍有“難題”。
據(jù)保監(jiān)會披露數(shù)據(jù)顯示，2016年保險資金投資收益率為5.66%，比2015年收益率7.56%相比下降1.9個百分點。對于收益下滑的原因，保監(jiān)會方面表示，一方面由于整體低利率的環(huán)境，導(dǎo)致固定收益率產(chǎn)品收益下降；另一方面資本市場的震蕩和低迷狀態(tài)，尤其是股票和證券投資這部分的收益下降超過2000億元，導(dǎo)致行業(yè)整體收益出現(xiàn)了一定程度的下降。
四大A股上市大型險企無一幸免。具體來看，2016年，中國平安(601318,買入)(601318，股吧)保險資金總投資收益率為5.3%，較2015年下降2.5個百分點；新華保險(601336,買入)全年實現(xiàn)總投資收益率為5.1%，較上年下降2.4個百分點；中國人壽(601628,買入)總投資收益率為4.56%，較2015年減少1.83個百分點；中國人保總投資收益率5.8%，同比下降1.5個百分點；中國太保(601601,買入)總投資收益率5.2%，同比下降2.1個百分點。
2017年，險資投資仍臨挑戰(zhàn)。從外圍環(huán)境來看，全球政治經(jīng)濟(jì)不確定性顯著上升、“黑天鵝”事件頻頻上演，經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和金融風(fēng)險處于易發(fā)期。從國內(nèi)環(huán)境來看，轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)增速放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來信用風(fēng)險、“資產(chǎn)荒”與低利率三大挑戰(zhàn)。保險業(yè)資產(chǎn)端和負(fù)債端矛盾仍然突出，保險資金運(yùn)用面臨利差損風(fēng)險和再投資風(fēng)險。部分中小保險公司的短期流動性風(fēng)險需要引起高度關(guān)注。保險資金面臨的債券市場信用風(fēng)險和市場風(fēng)險等嚴(yán)峻形勢層出不窮。
對此，保監(jiān)會曾公開表示，未來一個時期，保險公司要把防范風(fēng)險放在工作首位，一是切實增強(qiáng)風(fēng)險意識，專注主業(yè)，回歸本源，充分認(rèn)識到防范風(fēng)險的極端重要性；二是切實增強(qiáng)責(zé)任意識，對于風(fēng)險問題要保持高度警惕和敏感，及時發(fā)現(xiàn)和防控風(fēng)險；三是切實增強(qiáng)底線意識，牢牢守住制度紅線和風(fēng)險底線。
看來，進(jìn)入新時期的險資，有點迷茫，如何抓住發(fā)展機(jī)遇，迎戰(zhàn)挑戰(zhàn)，平衡風(fēng)險與收益“蹺蹺板”，或許他山之石能有所啟發(fā)。
他山之石：制衡收益風(fēng)險海外有招
事實證明，低利率環(huán)境、國際風(fēng)險等問題絕非我國獨(dú)家難題，保險資金的資金屬性也將投資安全放在重要位置。放眼全世界，美國、德國、日本等市場均在兼顧保險資金收益以及投資安全方面有所作為。
一.美國“穩(wěn)”背后：定位明晰、強(qiáng)化風(fēng)控、可持續(xù)價值投資
從美國方面來看，資產(chǎn)配置長期高度穩(wěn)健、穩(wěn)定是其最主要特征。據(jù)了解，美國保險公司的戰(zhàn)略中心圍繞著“資產(chǎn)管理”展開，投資、風(fēng)控部門在保險公司中占據(jù)較高地位。以美國大都會人壽為例，該公司在進(jìn)行保險產(chǎn)品的設(shè)計和定價的時，不讓銷售和精算部門占絕對主導(dǎo)，而是讓投資、風(fēng)控等部門充分參與決策，保證了資產(chǎn)端和風(fēng)控段較強(qiáng)的話語權(quán)。在信用評估方面，大都會人壽專門建立了內(nèi)部多達(dá)200人的評級團(tuán)隊，其內(nèi)部形成了一套專有的信用風(fēng)險評級技術(shù)。公司不依賴于外部評級機(jī)構(gòu)，而是自身對每項投資的債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行評估和定價。強(qiáng)大的信用評估能力使大都會人壽對二級市場的公司債券和資產(chǎn)抵押債券等產(chǎn)品劑型更好的風(fēng)險把控。
美國保險資金運(yùn)用給予中國保險公司的啟示有三：1.公司整體戰(zhàn)略方面，競爭越激烈，保險公司越應(yīng)該明確自己在投資上的戰(zhàn)略和能力定位；2.資金運(yùn)用策略方面，美國保險業(yè)資產(chǎn)配置的驅(qū)動因素提示我們，穩(wěn)健的股票投資應(yīng)以長期持有為目的，短期靠股價波動套利不可持續(xù)；3.關(guān)鍵支撐能力方面，在行業(yè)競爭加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)惡化的環(huán)境下，中小保險公司更應(yīng)注重加強(qiáng)風(fēng)險管理。
二.德國“保守”背后：不做無準(zhǔn)備之戰(zhàn)，分散、差異促收益
德國保險業(yè)在面臨低利率環(huán)境時則采取了另類投資的方式。據(jù)了解，德國消費(fèi)者偏好有保底收益的壽險產(chǎn)品，且監(jiān)管者要求公司提供的保底收益必須超過一定水平，德國保險業(yè)面臨資金端較高的保底收益壓力。近五年來，德國保險業(yè)應(yīng)對低利率挑戰(zhàn)，在資產(chǎn)端采取了一系列資產(chǎn)配置微調(diào)措施。一方面增加房地產(chǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)投資。以德國安聯(lián)保險為例，數(shù)據(jù)顯示，該公司在風(fēng)能、太陽能(000591,買入)等清潔能源設(shè)施方面的投資超過60億歐元，在法國、意大利等國擁有40多家清潔能源站。二是另類投資先增后減，低利率下，基于另類資產(chǎn)帶來的高收益，保險公司加大對私募基金、對沖基金及商品風(fēng)險的投資；2012年后，隨著償二代轉(zhuǎn)型，另類投資高達(dá)99%的資本占用率有造成了另類投資占比的下降。
德國保險資金運(yùn)用發(fā)展帶給中國的啟示是：1.資管能力非一蹴而就，保險公司應(yīng)提前布局，做好投入準(zhǔn)備以抓住先機(jī)；2.資產(chǎn)運(yùn)用策略方面，中國保險公司應(yīng)在多種資產(chǎn)類別上獲取資產(chǎn)配置和投資能力，增加配置的資產(chǎn)類別以分散投資風(fēng)險，同時，在符合保險資金特性的特定資產(chǎn)類別上打造差異化投資能力；3.在關(guān)鍵支撐能力方面，保險公司應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，減少期限錯配與再投資風(fēng)險。
三.日本之“傷”：激進(jìn)不可取，外匯風(fēng)險需警惕
日本方面則在近年來逐步將目光轉(zhuǎn)移到海外。據(jù)了解，日本壽險業(yè)資產(chǎn)中，海外證券投資占比逐年升高，1995年海外證券占比僅有7.4%，到2015年這一比例達(dá)到21.4%。以日本生命保險資產(chǎn)管理公司為例，該公司海外固定收益類投資占整體資產(chǎn)管理規(guī)模的20%。同為亞洲保險公司，對于更為熟悉的亞洲市場，日本生命保險資產(chǎn)管理公司除了依靠內(nèi)部研究團(tuán)體以外，還與成熟的海外資產(chǎn)管理公司合作建立亞洲資產(chǎn)管理合資子公司，以獲取投資能力。
日本保險資金運(yùn)用給予中國保險公司的啟示有三：1.在“泛資管”資金競爭激烈背景下，通過高資金成本產(chǎn)品吸引負(fù)債端資金，進(jìn)而通過配置高風(fēng)險和高收益組合賺取利差的激進(jìn)經(jīng)營策略有較大系統(tǒng)性風(fēng)險；2.資金運(yùn)用策略方面，從資產(chǎn)端看，過度依賴股市獲取高收益不值得借鑒；3.管理外匯風(fēng)險方面，日本在20世紀(jì)80年代末期因匯率風(fēng)險造成大量海外資產(chǎn)減值的教訓(xùn)，保險公司應(yīng)該在償二代匯率風(fēng)險框架下，加強(qiáng)對匯率風(fēng)險的管理，做好必要的對沖，避免產(chǎn)生因政治事件或其他因素造成的匯率損失。
未來，險資去哪兒？三原則牢抓健康穩(wěn)健根基
從負(fù)債端考慮，中國保險資金的總量將在未來5年經(jīng)歷告訴增長，這將帶來大量機(jī)會，但是，目前市場上對投資資金的激烈爭奪、監(jiān)管方面的“最低收益保障”要求，以及隱性的“剛性兌付”預(yù)期，將使保險資金成本在中短期內(nèi)仍維持較高水平。
由此，未來，險資去哪兒？如何運(yùn)作？《險資運(yùn)用新時代：國際模式與中國實踐》指出，借鑒國外經(jīng)驗，中國保險業(yè)可從三方面著手：
一.戰(zhàn)略把控：方向性長遠(yuǎn)布局
資產(chǎn)端，由于保險機(jī)構(gòu)的資金體量大，因此，在資產(chǎn)配置上要足夠全面、多元，起無短板；其次， 保險系資產(chǎn)管理公司也應(yīng)當(dāng)將自己的思維從“買方”逐步切換為“賣方”，將自己定位為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，注重培養(yǎng)自身專業(yè)的產(chǎn)品化能力和投資能力，才能吸引更多的資金。
此外，保險機(jī)構(gòu)要建立多層次的資產(chǎn)配置體系，利用保險系資金的長期性和靈活性有事，在如基礎(chǔ)設(shè)施、不動產(chǎn)、非上市公司股權(quán)、非上市公司結(jié)構(gòu)性融資等類型上大力提升配置能力。同時，應(yīng)積極在海外尋找投資機(jī)會，盡早布局、長期投入，以建立全球資產(chǎn)配置能力。值得提醒的是，其中，外匯風(fēng)險不可忽視，要利用衍生工具做好風(fēng)險對沖。
負(fù)債端，則應(yīng)對低利率、“資產(chǎn)荒”、“泛資管”、消費(fèi)者需求多元化等機(jī)遇和挑戰(zhàn)下，通過在消費(fèi)群體細(xì)分方面尋找有高增長潛力的客戶群，為期量身打造產(chǎn)品；針對消費(fèi)者對財富管理需求的不斷增長，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或定價創(chuàng)新，獲取新的增站點；充分利用互聯(lián)網(wǎng)在平臺、渠道、客戶體驗等方面的優(yōu)勢進(jìn)行創(chuàng)新。保險公司通過上述措施，對負(fù)債端進(jìn)行調(diào)整，為資金運(yùn)用持續(xù)“輸血”。
二.資產(chǎn)配置調(diào)整：應(yīng)對低利率
應(yīng)對低利率挑戰(zhàn)，中國保險公司可以充分借鑒歐美保險機(jī)構(gòu)對于資產(chǎn)配置的兩方面調(diào)整：第一，增加低流動性資產(chǎn)的配置比例，以獲取流動性溢價；第二，投資略微向高風(fēng)險端移動，以獲取更高的風(fēng)險收益。
此外，除了對資產(chǎn)配置進(jìn)行調(diào)整，壽險和產(chǎn)險公司也都較為積極地通過降低費(fèi)用、提高產(chǎn)品定價，以及降低預(yù)定利率來減少低利率對盈利的影響。
三.關(guān)鍵支撐能力提升：風(fēng)險管理
有效的資金運(yùn)用不僅取決于資產(chǎn)配置策略，還與風(fēng)險管理能力息息相關(guān)。在我國引入償二代后，對于投資所占用的資本規(guī)定更為復(fù)雜、細(xì)致，因此加強(qiáng)保險機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性的風(fēng)險管理能力愈加重要。值得明確的是，加強(qiáng)風(fēng)險管理能力是一個較為漫長的過程，從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗來看，確保風(fēng)控部門的獨(dú)立性和整體協(xié)調(diào)能力，以及對其建立一套完整的以風(fēng)控為導(dǎo)向的績效考核體系，是落實風(fēng)控的關(guān)鍵。
無論如何，正如保監(jiān)會副主席陳文輝所言，未來，保險資金運(yùn)用應(yīng)堅守三點原則：首先，保險應(yīng)該以風(fēng)險保障和長期儲蓄類業(yè)務(wù)為主，短期理財類業(yè)務(wù)為輔；其次，保險資金運(yùn)用應(yīng)以固定收益類或類固定收益類業(yè)務(wù)為主，股權(quán)、股票、基金等非固定收益類業(yè)務(wù)為輔；最后，股權(quán)投資應(yīng)以財務(wù)投資為主，以戰(zhàn)略投資為輔。“這才是保險行業(yè)和保險資金運(yùn)用安身立命和健康穩(wěn)健發(fā)展的根基”。
