險(xiǎn)資舉牌行為將收斂 萬(wàn)能險(xiǎn)增速將明顯放緩
- 發(fā)布時(shí)間 2017.02.27
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近期，保監(jiān)會(huì)人士于多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)“保險(xiǎn)業(yè)姓保、保監(jiān)會(huì)姓監(jiān)”，并通過(guò)多方措施規(guī)范保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展。在此背景下，行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、長(zhǎng)期將有良性發(fā)展的預(yù)期不斷增強(qiáng)，特別是壽險(xiǎn)行業(yè)的健康發(fā)展和投資改善值得期待。分析人士認(rèn)為，未來(lái)萬(wàn)能險(xiǎn)的年銷售量主要掛鉤凈資產(chǎn)、業(yè)務(wù)占比、償付能力充足率，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資舉牌行為將繼續(xù)收斂，萬(wàn)能險(xiǎn)的保費(fèi)增速將明顯放緩。目前保險(xiǎn)業(yè)處于投資配置窗口期，特別是純壽險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)彈性更大，其估值修復(fù)值得看好。
險(xiǎn)資舉牌料收斂
2016年保監(jiān)會(huì)對(duì)中短存續(xù)期業(yè)務(wù)超標(biāo)的兩家公司下發(fā)監(jiān)管函，累計(jì)對(duì)27家中短存續(xù)期業(yè)務(wù)規(guī)模大、占比高的公司下發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)提示函，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品存在銷售誤導(dǎo)、結(jié)算利率惡性競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，先后叫停前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯(lián)網(wǎng)渠道保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并責(zé)令個(gè)別公司進(jìn)行整改。券商分析師統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，受此影響，前海人壽與恒大人壽去年12月單月新增保戶儲(chǔ)金環(huán)比分別下降87.54%和74.86%，監(jiān)管效果十分顯著。
在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范過(guò)程中，萬(wàn)能險(xiǎn)的發(fā)展趨勢(shì)尤為引發(fā)關(guān)注。浙商證券分析師楊云表示，2016年全年，萬(wàn)能險(xiǎn)銷售量保持高速增長(zhǎng)，但銷售都集中在一季度。一季度后，萬(wàn)能險(xiǎn)銷售的年保費(fèi)規(guī)模受到監(jiān)管，除安邦人壽與恒大人壽這樣的“新晉”萬(wàn)能險(xiǎn)銷售大戶以外，去年規(guī)模較大的華夏人壽、富德生命人壽等都受到了不同程度影響。未來(lái)萬(wàn)能險(xiǎn)的年銷售量主要掛鉤凈資產(chǎn)、業(yè)務(wù)占比、償付能力充足率，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資舉牌行為將繼續(xù)收斂。
楊云認(rèn)為，保監(jiān)會(huì)明確表示，2017年1月1日起，當(dāng)年累計(jì)萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)的銷售占比超過(guò)總原保費(fèi)的50%，將面臨暫停開設(shè)分支機(jī)構(gòu)等懲罰措施。為了應(yīng)對(duì)此項(xiàng)規(guī)定，原萬(wàn)能險(xiǎn)占比超標(biāo)的保險(xiǎn)公司需要降低萬(wàn)能險(xiǎn)的銷售規(guī)模，或者提升原保費(fèi)的收入來(lái)確保不超過(guò)監(jiān)管紅線。總的來(lái)說(shuō)，萬(wàn)能險(xiǎn)的保費(fèi)增速未來(lái)將明顯放緩。
基本面邊際改善
相比之下，上市險(xiǎn)企的前景被分析人士普遍看好。楊云表示，截至2016年12月底，4家上市保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入占比變化不大，占整個(gè)壽險(xiǎn)行業(yè)的44.06%。中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)的同比增速分別為32.0%，26.5%，18.3%，0.6%。
華泰證券分析師沈娟認(rèn)為，目前我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)正在投資收益上行初期，是投資配置的窗口期。從開門紅產(chǎn)品來(lái)看，今年四大險(xiǎn)企主打預(yù)定利率為2.5%的分紅險(xiǎn)、3.5%的傳統(tǒng)險(xiǎn)，預(yù)定利率整體較2016年平均預(yù)計(jì)下調(diào)約0.5個(gè)百分點(diǎn)。華泰證券預(yù)計(jì)行業(yè)投資收益率將提升約0.5至1個(gè)百分點(diǎn)，因此利差能夠提升0.5到1.5個(gè)百分點(diǎn)。另外，險(xiǎn)企限制或停售躉交產(chǎn)品，保單期限拉長(zhǎng)，在保費(fèi)保持高增長(zhǎng)的情況下，利潤(rùn)提升、價(jià)值增加，保險(xiǎn)行業(yè)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)全面改善。
但這并不意味著上市險(xiǎn)企毫無(wú)壓力。楊云表示，財(cái)險(xiǎn)方面，2016年12月，我國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)10.0%，人保、太保和平安的增長(zhǎng)率分別為10.5%、1.7%、8.72%。其中太保產(chǎn)險(xiǎn)的增長(zhǎng)率放緩明顯，2017年甚至很有可能出現(xiàn)保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)。保險(xiǎn)股現(xiàn)在對(duì)應(yīng)于2017年P(guān)/EV倍數(shù)在1倍左右，行業(yè)增速主要由壽險(xiǎn)行業(yè)提供，產(chǎn)險(xiǎn)雖增速有限，但是盈利模式透明并且確定。在市場(chǎng)利率有所上行的周期中，利差預(yù)期改善，純壽險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)彈性更大，其估值修復(fù)值得看好。
中泰證券分析師程嬌翼認(rèn)為，保險(xiǎn)股基本面邊際改善無(wú)疑，堅(jiān)守價(jià)值與保障的上市保險(xiǎn)公司行業(yè)集中度得到提升。保險(xiǎn)板塊估值目前處于歷史較低水平，且在投資收益率提高的邏輯之下，保險(xiǎn)公司內(nèi)含價(jià)值評(píng)估可信度提升。
